杠杆 STRC：链上比特币支撑收益高达 40% APY 的完整指南

2025 年 7 月，Michael Saylor 旗下的 Strategy 推出了他称之为公司"iPhone 时刻"的产品——STRC，一种以现金支付 11.5% 年化股息的优先股，旨在以接近 $100 面值的价格交易。其核心卖点很简单：获取比特币支撑的收益，同时享有货币市场基金般的价格稳定性。

一年后，STRC 的发行总额已超过 60 亿美元，围绕它构建的全新 DeFi 基础设施层也已蓬勃发展。代币化版本在以太坊上流通，借贷市场接受其作为抵押品，收益协议将股息从本金中剥离。对于愿意循环其仓位的用户来说，11.5% 的基础收益率可以被放大到约 35-40% APY。

本指南涵盖所有内容：STRC 到底是什么、为什么它的收益率在结构上不同于典型的 DeFi 挖矿、杠杆如何机械性地放大收益、真实风险，以及——如果你决定它适合你——如何在 Spreads 上通过几次点击实际执行杠杆 STRC 仓位。

STRC 到底是什么

STRC，全称为可变利率 A 系列永续弹性优先股（Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock），在 Strategy 的资本结构中位于公司债务和普通股权之间。每股以 $100 的声明价值发行，支付目前设定为 11.5% 年化的可变利率股息，并通过自我修正机制设计为在面值附近交易：如果市场价格跌破 $100，Strategy 会提高股息率，直到需求将其拉回。

对于任何想使用 STRC 作为抵押品的人来说，以下几个特征很重要：

• 永续。 没有到期日。Strategy 没有义务赎回它。
• 累积。 如果股息被跳过，它会累积并复利。
• 不可转换。 与 STRK 不同，STRC 不能转换为 MSTR 普通股。
• 每月（即将改为半月）现金支付。 在月末支付给每月 15 日的登记持有人。Strategy 已提议转为每半月分配，以减少除息后波动。
• 税务上属于资本返还。 目前 100% 被归类为资本返还，在美国意味着付款是延税的，而非按普通收入征税。

STRC 的销售资金用于 Strategy 购买比特币。这是关键所在。当你购买 STRC 时，你实际上是在借给 Strategy 资金，这些资金会立即转换为 BTC，而你获得 11.5% 的现金回报——实质上是对 Strategy 比特币支撑资产负债表的优先索偿权。

Strategy 优先股体系简史

STRC 并非 Saylor 推出的第一只优先股——它是第四只，也可以说是最成熟的一只。了解这一演进有助于解释为什么 STRC 成为循环抵押品的首选，而非它的兄弟产品：

• STRK（Strike）。 2025 年初推出。一种可转换永续优先股，按季度支付 8%。每股可转换为 0.1 MSTR，赋予持有人股权上行空间。以市场价交易，非面值。
• STRF（Strife）。 一种高级不可转换优先股，按季度支付 10%，带有股息惩罚机制——错过的付款可将利率推高至 18%。价格浮动。
• STRD（Stride）。 次级优先股，为追求更高收益的投资者支付 10%。四者中最次级。
• STRC（Stretch）。 2025 年 7 月推出。可变利率机制是核心创新——股息率自动调整以将价格保持在 $100 附近，完全消除波动性。

为什么 11.5% 的收益率在结构上引人注目

美国垃圾债券目前的收益率约为 7%。三个月期国债收益率约为 3.6%。STRC 的 11.5% 远高于两者，而且它的支撑不是现金流业务，而是地球上最大的比特币金库之一——截至 2026 年 4 月超过 815,000 BTC。

这并不意味着 STRC 没有风险。它只是说明风险特征不同寻常：

• 收益率与比特币相关。 STRC 股息来源于 Strategy 持续通过其 BTC 持仓发行股权的能力。只要 Strategy 的市值稳健地高于其优先股堆叠的价值，付款就是可持续的。
• 本金价格稳定。 STRC 的可变利率机制以 $100 面值为目标。历史上，除除息日外，偏差不超过面值的 1%。
• 以现金支付。 不是代币，不是积分，不是承诺——是实际的美元，每月分配到经纪账户，或对于代币化版本，分配到链上钱包。

这种组合——稳定的本金、高收益、现金结算——正是 STRC 成为极具吸引力的杠杆策略抵押品的原因。

杠杆如何将 11.5% 变成约 35-40%

以下是整个策略的简化版：

1. 你存入 USDC 作为抵押资金。
2. 协议通过链上 DEX 路由将你的 USDC 兑换为 STRC。
3. STRC 被包装为 wSTRC 并作为抵押品存入 Spreads 借贷市场。
4. 基于该抵押品，协议借入额外的 USDC（受目标健康因子上限限制）。
5. 借入的 USDC 再次兑换为 STRC，包装并重新存入。
6. 循环重复，直到达到目标杠杆。

每次迭代都会增加你的有效 wSTRC 敞口。以下是 $1,000 存款在 3 倍杠杆下的实际计算示例：

现在来看该 $1,000 存款在 3 倍杠杆下的收益计算。假设 STRC 收益率为 11.5%，USDC 借款成本为 2%：

• 约 $2,864 wSTRC 的收益： 11.5% x $2,864 = 每年 $329
• $1,864 USDC 借款成本： 2% x $1,864 = 每年 $37
• $1,000 本金的净回报： $292
• 有效 APY：约 29%

将杠杆提升到 3.5 倍可使有效 APY 接近 35%。在有利的借款利率条件下，可超过 40%。这不是积分计划或投机性挖矿。这是对现金支付优先股的机械性收益放大。

wSTRC 的作用

你无法将纳斯达克上市的优先股直接存入 DeFi 借贷市场。STRC 必须先被代币化。

wSTRC 是代表 STRC 的链上包装代币——其价格和收益率反映底层优先股，并被设计为可与标准 DeFi 基础设施组合使用。实际上，持有 wSTRC 在经济上等同于持有 STRC，额外的好处是 wSTRC 可以作为抵押品使用、交易或循环，而无需接触经纪商。

Spreads 在所有杠杆策略中使用 wSTRC 作为抵押资产。包装和解包在每次循环交易中自动完成——用户永远不需要直接接触 STRC。

Spreads 的定位

Spreads 是专为 Strategy 产品杠杆敞口而构建的 DeFi 平台。无需手动包装 STRC、将其存入借贷市场、借入稳定币、再兑换回 STRC 并重复循环五六次，Spreads 将整个工作流程压缩为单次操作。

实际配置：

• 借贷市场： 部署在 Ink（Kraken 的 Layer 2）上，市场参数专门为 wSTRC 抵押品调优。
• 兑换执行： 链上 DEX 路由针对驱动循环的迭代 USDC/STRC 兑换进行了最小滑点优化。
• 抵押品： wSTRC | 债务资产： USDC
• 支持的杠杆倍数： 2x、3x、3.5x（离散级别——用户选择一个，不是自由滑块）
• 目标健康因子： 2x 和 3x 为 1.20；3.5x 为 1.10

Spreads 将以下操作压缩为一键完成：

• 自动循环。 存入 USDC，选择目标杠杆，系统迭代执行兑换、包装、存入和借款，直到达到目标杠杆。
• 原子化 wSTRC 包装。 在交易内部处理；用户永远不需要直接接触 STRC。
• 安全平仓。 退出流程使用基于差值的钱包快照，确保部分平仓操作不会意外将健康因子推低至边界以下。
• 部分去杠杆。 用户可以从 3.5x 降到 3x、从 3x 降到 2x，或完全关闭回 1x——不是全有或全无。

风险——坦诚地说

任何不告诉你风险的内容都不值得阅读。以下是按实际重要性排列的真实风险：

1. STRC 价格风险

尽管 STRC 被设计为在 $100 附近交易，但它确实会波动——尤其是在除息日前后。4 月 14 日的除息事件曾短暂将 STRC 推至 $99.39。这本身微不足道，但在 3.5 倍杠杆下，STRC 价格下跌 1% 意味着你的仓位价值下跌 3.5%。可变利率机制通常会在几天内修正这一点，但如果你在不利时机开始循环，可能会看到未实现盈亏先下跌再恢复。

2. 股息延迟风险

理论上，Strategy 可以延迟 STRC 股息。它从未这样做过，并且保持着 14.4 亿美元的现金储备，明确用于避免这种需要。但 STRC 是永续优先股权，而非债务，延迟在法律上是可能的。在这种情况下，错过的股息会按当时的利率累积和复利——它们不会丢失，但现金流会停止。

3. 清算风险

循环仓位以特定健康因子为目标：2x 和 3x 为 1.20，3.5x 为 1.10。3.5x 的目标刻意设置得更窄，在 STRC 价格偏差导致部分清算风险出现之前留有更少的余地。请相应地选择你的杠杆——3.5x 是为理解更薄缓冲区的用户设计的，而非默认设置。

4. 借款利率风险

上述计算假设 USDC 借款成本为 2%。如果稳定币借款利率飙升至 10%——如之前周期中曾短暂发生过的那样——净收益率将显著压缩。在开始循环之前，请检查当前 USDC 借款 APY 与 STRC 收益率之间的利差。

5. 智能合约风险

Spreads 协议建立在经过审计、久经考验的 DeFi 基础设施组件之上，但所有 DeFi 都存在非零的智能合约风险。请始终相应地控制仓位规模。

6. 代币化证券的监管风险

wSTRC 是证券的代币化表示。各司法管辖区对代币化证券的监管待遇不同且仍在演变中。Spreads 据此实施了地理限制。在开仓之前，请确认你所在的司法管辖区。

STRC 循环适合谁

杠杆 STRC 并非适合所有人。它最适合以下群体：

• 加密原生收益猎手，此前一直在以 5-15% 的稳定币收益率挖矿，希望获得结构性更高上限且有真实经济支撑的收益。
• Saylor 信仰者，已持有 MSTR 或 STRC，希望最大化比特币相关仓位的资本效率。
• 收益导向型基金，寻找与比特币相关的回报流，并带有定期现金分配。

它不适合短线交易者、无法监控仓位的用户，或不了解清算和健康因子机制的任何人。

如何在 Spreads 上开设杠杆 STRC 仓位

1. 访问 Spreads 应用。 连接在 Ink 网络上有资金的钱包。
2. 存入 USDC。 最低存款约为 $110。该下限的存在是因为循环的每次迭代都必须满足单笔兑换最低金额。
3. 选择杠杆。 选择 2x、3x 或 3.5x。建议：在观察完一个完整的股息周期之前，先从 2x（目标健康因子 1.20）开始。
4. 确认。 协议执行循环：将 USDC 兑换为 STRC，包装为 wSTRC，存入，借款，重复直到达到目标杠杆。
5. 监控。 实时 APY、健康因子和一键平仓功能可在仪表板中使用。

如需带截图的完整分步指南，请参阅我们的分步循环指南。如需与直接持有 MSTR 的比较，请参阅 STRC vs MSTR。

常见问题

杠杆 STRC 比杠杆比特币更安全吗？ 它们的风险特征不同，但对大多数用户来说，是的。杠杆 BTC 仓位会在每几个月发生的正常 10-20% 回撤中被清算。杠杆 STRC 仓位只有在 STRC 本身偏离 $100 时才会受到压力——而除了短暂的除息事件外，这种偏差从未超过约 1%。

最低存款是多少？ 大约 $110 USDC，由循环每次迭代必须满足的单笔兑换最低金额决定。

STRC 多久支付一次股息？ 目前为每月，在月末支付给截至 15 日的登记持有人。Strategy 已提议改为半月分配，以减少除息后波动。

我会损失超过存款的金额吗？ 不会。仓位是隔离的，借贷市场是无追索权的。如果 STRC 大幅下跌导致仓位被清算，你会失去存款，但不会欠额外债务。

wSTRC 和 STRC 的经济敞口相同吗？ 是的——wSTRC 是 STRC 的 1:1 包装，旨在反映其价格和收益率。持有 wSTRC 在经济上等同于持有 STRC，额外的好处是可在 DeFi 中使用。

我的股息会怎样？ 它们按 Strategy 的常规时间表分配。你可以提取分配、按当前杠杆再投资，或复利到更高的杠杆级别。

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Strategy 的优先股体系是自质押时代以来，比特币相关金融领域出现的最重要的新收益原语。仅 STRC 一项就在一年内吸引了超过 60 亿美元。这种收益现在可以在链上组合——可以循环、代币化、交易并整合到更广泛的 DeFi 策略中——这正是创造一个全新产品类别的结构性转变。

Spreads 正是为这一时刻而生。

免责声明：Spreads 是一个非托管 DeFi 协议。本文中的任何内容均不构成投资建议。收益率是可变的，可能会发生变化。杠杆仓位可能被清算。存款前请始终了解风险。